作者：簡天倫
資金短缺導致短期利率飆升
利率上升表示市場上資金短缺，而造成資金短缺的因素可能是資金需求量增加或者是資金供給量減少。
三大評級機構之一——惠譽國際六月二十一日公布的報告表明，中國有1.5萬億人民幣（合2450億美元）的理財產品將在六月底到期。中國中等規模的銀行有20%到30%的存款置入了這類產品。
普益財富最新研究數據顯示，6月的最後一周，銀行到期的理財產品一共有1592款，排名靠前的銀行是：建設銀行191款，興業銀行107款，招商銀行106款，廣發銀行96款，華夏銀行88款，工商銀行85款，光大銀行60款，中國銀行57款，中信銀行50款，平安銀行44款，浦發銀行43款，民生銀行42款。
由於這1.5萬億的理財產品在六月底到期，到時銀行就得還錢，所以對資金的流動性需求大幅度增加。1.5萬億這是相當大數目的一筆錢，在短期內會造成對人民幣的需求量突然增大。這是六月錢荒的原因之一。
另一個原因是今年五月五日外匯管理局頒布關於加強外匯資金流入管理的新規定在一定程度上阻止了通過虛報出口引入的熱錢。幾年來人民幣緩慢升值和市場對人民幣升值的預期，中國出現了許多虛假貿易。即有意虛報出口，將熱錢引進來，通過套匯、套利來賺錢。在新規定頒發后，由此而帶來的外匯占款大幅度減少。從而中國人民銀行被迫兌換外幣而投入的人民幣投放量縮減，這樣人民幣的需求缺口就增加了。
幾年來人民幣對美元一直呈升值的趨勢。然而，六月以來人民幣對美元的匯率出現貶值，使得流入中國的熱錢減少。加上近年來中國的出口順差也在減少，致使外匯占款也在減少。所以人民銀行通過購買美元釋放出的人民幣數量就相應減少了。
由此我們可以得出今年6月份中國的短期利率飆升既有資金需求增大的因素，又有資金供給下降的因素。資金短缺導致短期利率飆升。
資金外流加劇資金短缺
前幾天，我在《錢荒的背後》一文中指出，腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。
今年中共中央的新班子上台後，開始治理貪污腐敗，就有很多高官把錢轉移到海外。中共官員的貪腐已經滲透到了整個中國經濟，到底有多少貪污黑錢，移往海外的又有多少，這個沒有統計數字。所以有些銀行，表面上賬面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發六月錢荒的另一個原因。
再一個因素是今年美國超過了中國，被評為世界上最好的投資地。中國已經退居第二。由於美國經濟復甦，有良好的投資環境，所以很多資金都在往美國流動。而中國因為經濟前景不被看好，預期只有7%左右的經濟增長率，比過去下降很多。所以有些投資轉向，不投資中國而轉向投資美國，原在中國的投資也被撤回了。
資金的轉移和外流，使得資金供給下降，加劇了資金短缺。
錢荒凸顯產能過剩
在世界經濟環境惡化，中國經濟高速增長走到盡頭的今天，產能過剩是個普遍現象。國際貨幣基金組織在2012年的國別評估報告中指出，中國在08年經濟危機中推出四萬億大規模的投資刺激計劃，使得國家的產能利用率步步下降，到了2011年僅有60%。
目前，國內產能過剩的領域，主要集中在化工，鋼鐵、水泥、煤炭、風電、電解鋁、光伏組件、平板玻璃等行業。
以鋼鐵行業為例：現在中國鋼鐵行業生產過剩的狀況非常嚴重。今年中國的鋼鐵需求量大概是7億噸，但是，產能高達10億噸。今年五月份中國的粗鋼產量達六千七百萬噸，幾乎是全球粗鋼產量的一半。
根據中國官方報導，江西省萍特鋼鐵有限公司由於資金鏈斷裂，前兩天破產了。實際上該公司早就在賠本生產。如果不生產，就會一下暴露公司已經無法生存了。目的是試圖讓銀行相信該公司是有生產能力的，從而得到銀行的持續貸款。但是，銀行還是沒有給它貸款，斷了它的資金鏈，公司一下子就垮了。
像這樣面臨倒閉或者已經倒閉的小鋼鐵廠在中國還有很多。根據《我的鋼鐵》（中國最大的鋼鐵門戶網站）3月8日對163家 抽樣調查的統計，鋼鐵行業有66.87%的鋼廠處於虧損狀態。
而工廠倒閉就是產能過剩，產品賣不出去，資金鏈斷裂的結果。不僅對資金、人力及國家資源造成了浪費，也使得大批工人失業造成了社會的不穩定。銀行為這些企業投資佔用的大量貸款則變成壞賬無法收回。
錢荒動搖市场信心
這次錢荒僅露出中國金融體系問題冰山的一角。其實錢荒的出現並非偶然。六月份出現光大銀行無法支付興業銀行是最直接的誘因，促使錢荒加劇。我們無法知道現在到底有多少這樣無錢可提的銀行或者理財公司、金融機構。但是自光大銀行違約之後，市場上短期利率、隔夜利率和一周利率大幅度上升。隔夜利率從2%、3%飆升到13.44%。
《希望之聲》國際廣播電台六月二十四日報導，最近中國的許多銀行、理財公司推出的理財產品利率都突然飆高。例如華夏銀行鄭州分行推出的36天理財產品利率高達7%，而深圳興業銀行理財中心推出的31天理財產品利率已經推到7.5%。比較而言六月之前的市場利率一般為3%、4%。
一出現錢荒，銀行的信譽下降。人心浮動，對經濟的信心也隨之下降。所以當銀行相繼出現問題時，中國的股市也是一跌再跌。六月份達到股市跌幅19%的最低水平，繼6月24日一日跌幅5.3%，6月25日開盤後接著又跌了5.8%。在人民銀行出面干預的情況下，一天之內三次喊話，股市才回升了一些。實際上，人民銀行的干預只能暫時穩定一下市場，是無法從根本上解決中國金融行業長期存在的問題的。
為什麼短期利率會如此飆升？難道短期內投資收益率提高了許多？這麼多的銀行、理財公司都得到了高回報率的投資項目？這顯然是不可能的。
眾所周知，長期利率上升往往是在經濟前景看好的時候，而短期利率上升往往是由於市場上的資金需求增大或者貨幣供給下降。市場預期中國今年的GDP增長率只有7%左右，遠遠低於往年；自然而然，預期的投資回報率要比過去低。而中國現在的長期利率很低，短期利率則大大高於長期利率。這種长短期利率倒掛的結構表明，市場對中國經濟不看好。
綜上所述，資金的需求增大、投放減少、資金的轉移造成的資金短缺引發了錢荒，而錢荒促使短期利率飆升造成長短期利率倒掛。長短期利率倒掛是市場對中國經濟不看好的重要標誌。
歡迎轉載，請註明來源：簡天倫博客：中國經濟解析
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