Saturday, June 9, 2012

降息讓利——中國金融改革新招

作者:簡天倫

今年兩次削減存款準備金率後僅僅20天,中國人民銀行宣布68日分別下調存、貸款基準利率25個基點:存款利率由3.50%下調到3.25%,貸款利率由6.56%下調到6.31。這是人民銀行200812月以來第一次運用降低利率來調控宏觀經濟。

此外,人民銀行還放寬了存款和款的利率區間。首次允許銀行在存款基準利率的基礎上上浮10;同時在貸款基準利率的基礎上可提供20%的折扣(在此之前最大的允許折扣10。也就是說,金融機構支付的存款利息最高可達3.575%,而貸款利率最低為5.048%,淨息差還不到1.5個百分點,比調整前的3個百分點下降了一半。

降息讓利之背景

國內經濟增長減速。中國最大的貿易夥伴——歐洲的債務危機正在惡化,直接威脅到中國的出口增長,乃至整體經濟增長。

近期的中國經濟數據表明中國經濟已顯著放緩。第一季度國內生產總值增長8.1%,是2009年第二季度以來的最低點,且比2010年的10.4%和2011年的9.2%低得多。四月份的所有經濟指標都比去年同期低很多。投資和出口——過去二十多年來中國高增長的驅動引擎——增長率僅是去年四月增長率的一半。四月份城鎮固定資產投資同比增長只有19%,而去年同期的同比增長為37%。外國直接投資方面,去年四月的同比增長為15%,今年同期出現了負增長。出口增長從20114月的29.9%,放緩至4.9%。詳見下表。



4月份同比增长率

2011
2012
社会消费品零售总额
17.1%
14.1%
工业增加值增长速度
13.4%
9.3%
城镇固定资产投资
37.2%
19.3%
外商直接投资
15.2%
-0.7%
出口额 (海关统计数)
29.9%
4.9%

匯豐PMI (中國製造業採購經理人指數4月份的49.3下降至548.4。此指數表明中國製造業也在萎縮。這是中國製造業採購經理人指數第七個月持續下降。
同時,四月份銀行的新增貸款比上個月下降了32.5。這也表明信貸、融資市場正在萎縮。

在這種經濟環境下,中國人民銀行不得不推出削減利率的新政策,藉此推動中國的信貸、融資市場,避免經濟硬著陸。


金融改革之新招

從另一個角度上看,放寬貸款和存款利率幅度,這一變化將加速在中國銀行之間的競爭和擠壓淨息差。這項政策的轉變,可視為在銀行改革、打破銀行壟斷的過程中邁出了第一步。在制定利率方面,銀行有了更多的自主權,可以根據顧客以及項目的風險程度進行評估、衡量,實行差利率。同時銀行也可以通過支付更高的利息吸收更多的存款。

與以往大不相同之處在於人民銀行不僅使用了不同的政策調控手段,還在制定利率上增加了銀行的自由度。實際上,通過允許銀行提供20%的貸款利率折扣,這樣就允許銀行降低貸款利率最低可達5.05%。也就是說,相比之前利率最低線5.90%(= 6.51× 90%),貸款利率可下降85個基點,而不是25個基點。實質上利率的削減幅度是表面公佈的25個基點的三倍還多!

顯然,中國的銀行界由利差產生的利潤會大幅下降。根據銀監會網站統計,中國銀行業收入的80% 來源於利息。這樣一來,正如人們所預期的那樣,68利率下調的當天中國銀行股票大幅下跌。在香港股市上,工行股大4.914.26港元,達自去年1130以來的最低,而當日恆生指數下跌0.9%。同樣,中國建設銀行的股票也下跌了4%,以港幣5.28元收盤。


誰將受益?

中國人民銀行推出降息並且放寬貸款和存款利率幅度的政策,是意圖通過消減利率來降低投資者和借款人的資金成本。也允許銀行根據借款人的不同風險,收取不同的利率。實施此政策,將會使誰受益?國有企業和政府機構。因為國有企業和政府機構是中國的銀行的主要客戶,並且長期以來被視為低風險的客戶。降息的確會減輕那些高負債的國有企業,地方政府和政府機構的利息負擔。但是,這對中國的整體經濟不會有多大地幫助,對調整中國的經濟結構更起不到作用。

因為在中國大陸,勞動力80%左右是由小型和中小型企業聘用的。這些企業需要資本,卻被關在貸款市場和資本市場之外。他們往往不得不通過黑市籌借資金,支付利率高達30%甚至50%,遠遠高於官方利率。因此,官方銀行降低利率對於這些企業影響並不大。對他們進一步開放信貸市場,在有效的時間裡能得到更多的貸款才有實質的意義。多年來銀行信貸一邊倒地偏向國企、政府附屬公司及其機構,阻礙了中小企業的經濟發展。如果不改變這種做法,中國的信貸市場無法得到根本的改善,也不會轉變目前中國經濟的困境。

在過去的幾年中,中國的房地產泡沫愈演愈烈,已經成為一個嚴重的經濟問題。中國政府採取的一些措施,包括行政措施,提高利率和銀行準備金率等等,並不能有效地改善其整體趨勢。目前政府採取降息來放鬆貨幣政策可能會導致通脹攀升。而且如果降低利率導致更多的資金流入房地產市場,房地產泡沫可能會更加膨脹那麼,降息的結果只會適得其反——中國不平衡的經濟結構將進一步惡化。很顯然,削減利率的舉措表明中國政府更擔心經濟的硬著陸,勝於房地產泡沫。

歡迎轉載,請註明來源:簡天倫博客:中國經濟解析

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